数据来源：wind，国投安信期货

自2020年3月LPG期货上市以来，LPG期现价格先后经历了高价差、期现走势收拢、期现价格再脱钩等情况。如何评价LPG期货上市一周年的运行情况？对LPG行业发展的参考价值究竟是什么？

笔者梳理发现，上市之初，市场期望值较高，受CP价格指数上涨等诸多因素影响，现货价格与LPG期货价格同步上涨。后受金融市场基差贸易等因素影响，期现价差拉开至较大区间，LPG期货期权指数难以独立支撑LPG价格市场，市场短期内有一定套利空间。10月，随着CP价格与现货价格再度上涨，期现价差终于拉平，LPG期现价格收拢，由此看出，CP价格对LPG现货价格影响不可小觑。之后不久，CP价格的行业影响力再度显现，2021年初，CP价格大幅上涨使LPG期现价格再脱钩。

具体而言，2020年3月，时值美股接连熔断，CP价格走势持续大跌，在此飘摇之际，LPG期货与期权上线，可以说为国内LPG企业找到了新的避险通道。4月，CP价格指数与LPG期货期权价格共同上涨，受此鼓舞，国内LPG现货价格在4月上旬拉升后，在4月下半旬回落。之后，受基差贸易影响，为实现套期保值与基差获利，LPG现货价格始终低于期货价格。2020年5月至10月间，期现价差拉大后逐渐缩小，价差整体稳定在500-1000元之间，然期现价格整体趋势基本一致，在基差贸易获利保值的同时，这段时间内，期货价格趋势基本反应现货价格趋势，一定程度上保证了价格稳定。

2020年10月，随着供暖季的到来，LPG现货价格渐入上升态势，CP价格拉升，直接影响了LPG现货价格的抬升，期货价格涨幅不大。借势于现货价格上扬幅度大于期货价格，期现价差迅速缩小，并至同一区位，形成期现价格短暂的“蜜月期”。直至2020年11月底，期现价格基本一致，短暂时间内，期货价格成为国内现货价格走势的基准，稳定向好发展。

数据来源：金投网

2021年初，原油价格及CP价格再度大涨，与此同时，供应端国产炼厂气小幅减少，伴随而来的进口船期大幅缩减，加之，华南港口库的低位库存，多重压力下，LPG现货价格大幅向上波动，超越期货价格，形成反向市场，“蜜月期”也戛然而止。此时，期货价格则是缓幅上升后保持在相应位置。但现货价格的涨幅似乎未受影响，一月中旬，现货价格则一路飙升至4750元左右。此间明显看出，LPG期货与期权价格对LPG现货价格影响依然有限，CP价格仍是影响现货价格涨势的重要因素。

高幅的涨势后必然面临长频下跌。一月中旬后，CP价格虽依然强势，但LPG到岸价格并未保持在相应的高位，因而期现价格同步回调，期货期权指数开始发挥作用。笔者认为，LPG期货与期权指数难以单独发挥作用，在上游端CP价格的强力趋势下，LPG价格受原油价格、供需关系、船运、库存、可替代能源等因素影响较大。期货价格虽有基准功效，但仅仅依靠可平仓的基差贸易，缺少现货交货参与方的积极加入，仅能起到套期保值的作用，难以独立支撑价格指数。

2021年3月，作为仓单注销月，因期货价格并未逐步及时回调至与现货价格一致，到交割期，期货价格上涨至与现货价格持平。此期间，期货指数短暂抑制现货价格上涨；注销完成后，现货价格重回涨势，与期货脱节，延续反向市场。供暖季的结束并未使现货价格回归期货预定指数，期货价格虽有效抑制现货价格的过大波动，但影响力似乎仍然有限。

数据来源：东方财富网

事实上，LPG现货市场价格受多重因素影响，包括原油价格、CP价格、市场供需关系、季节性因素、替代能源、库存、船运市场行情、国内需求格局、以及国内政策和市场变化等。在此之前，国内LPG更多以CP价格指数为参照，随着LPG期货与期权的上线，我国LPG价格定价有了更多的参考。

据悉，2021年3月4日，中国燃气与中国石化签订战略合作框架协议，在液化石油气方面，双方未来将会与中国石化在LPG贸易、物流领域深化合作，共同推进成立全国LPG进口商协会，协调对外采购，推动中国LPG进口价格指数的制定和应用。另外，双方在库区、码头、LPG资源上岸经营等方面全面合作，LPG企业间团结协作已成为大势所趋。

LPG期货为实现金融避险作用，需紧密结合现货价格，因此需要更多现货交割参与其中，并配合船运、仓储、贸易商共同作为。笔者认为，LPG行业主体相对小众、较为集中，更多参与方偏向于在期货市场中以期货平仓金融获利，交割相对较少，单以三月为仓单集中注销月份似乎不足以将期现拉近期现价差，建议短期可增加仓单注销月份，使仓单注销频率增加，因而缩小现货与期货间价格脱钩周期。

未来，LPG期货与期权指数若要成为LPG价格基准，须吸引更多现货交割参与其中，并配合船运、仓储、贸易商共同作为，建立多元化立体系统，才有可能形成真正的“中国声音”。笔者认为，现货交易平台应该发挥凝聚实体企业的平台优势，通过期现联动的方式，为企业提供公开、透明和连续的价格参考，提高在国际定价中的影响力，并帮助产业企业有效对冲价格波动风险，使更多国内企业以交易中心为媒介，共同为形成中国的定价提高中国在国际市场上的话语权做贡献。