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城市燃气企业盈利能力恢复,未来业绩走向如何 时间:2024-04-03 10:54:01 来源:第一财经 作者:凛溪

在经历2022年净利下滑逾两成的“最艰难一年”后,城市燃气企业(下称“城燃企业”)2023年的盈利能力有所恢复。

根据近期发布的2023年年报,五大城燃企业中,除了因会计周期迄今尚未公布年报的中国燃气(00384.HK)之外,其他四家企业归母净利润均实现约至少一成的增长。

其中,港华智慧能源(01083.HK)涨幅居前,2023年归母净利润同比大增63.2%,至15.75亿港元(约合14.54亿元人民币);新奥能源(02688.HK)次之,同比增长16.2%,达68.16亿元人民币;华润燃气(01193.HK)、昆仑能源(00135.HK)分别同比增长10.35%、8.68%,至52.24亿港元(约合48.22亿元人民币)、56.82亿元人民币。

这一增势与2022年形成鲜明对比。当年除了昆仑能源实现同比1.7%的小幅增长外,其他三家城燃企业净利均下降两成以上。

第一财经记者发现,拉动企业2023年盈利能力恢复的主要原因包括国内天然气消费量增长、顺价工作推进售气毛利增加、综合服务业务盈利能力提升等。

城燃盈利能力恢复

受经济增速提升影响,2023年国内天然气表观消费量同比增长7.6%,达3945.3亿立方米,扭转2022年1.7%的降幅。

作为主营业务之一,城燃企业2023年的管道燃气销售业务较上年有不同程度增长。昆仑能源、华润燃气、港华智慧能源零售气量分别同比增长9.2%、8.1%、8%,达303.1亿立方米、387.8亿立方米、164.58亿立方米。新奥能源是零售气量唯一负增长的企业,公司称,工商业用户销气量下降,拖累其零售气量增长。

分类来看,在民用气销量占比和增幅方面,华润燃气居于首位,居民销气量占比较2022年扩大至24.3%,居民销气量增幅达11.1%;同期,昆仑能源居于末位,居民销气量占比为20.86%,居民销气量同比下滑8.55%,系四大城燃中唯一居民销气量及占比下滑的企业。

在工、商业销气量方面,各家表现有所分化。新奥能源、华润燃气2023年居民销气量增幅大于工、商业销气量增幅,工、商业销气量占比也较上年有所收缩;而同期,昆仑能源居民销气量同比下滑8.6%,工、商业销气量占比较上年扩大了近4个百分点。

工商业和居民销气量占比结构,直接影响城燃企业的售气毛利。正常来说,在国际油气价格上涨时,工商业气量占比和增幅较大的企业,往往能实现较好的盈利。

城燃企业是天然气代销方以及承担民生责任的主体之一,上游气源成本随市场波动,终端销售价格由政府管制。又由于国内终端销售价格采取居民和非居民用气价格“双轨制”,前者价格由政府管控,后者实行市场化定价。由此导致的问题是,在上游气价高涨时,终端销售价格无法将成本压力传导出去,城燃企业成为上下游价格倒挂的主要承担者。因此,国家层面近年来一直在加大力度,理顺天然气上下游价格,缓解企业经营压力【简称“顺价工作”】。

2022年受俄乌冲突影响,国际油气价格大涨,居民用气量占比较大的城燃企业经营压力陡增,而工商业销气量占比较大的企业则可较好顺价。2022年,除了昆仑能源依托中国石油较低的气源成本及工业气占比提升,以致盈利水平小幅上涨之外,其他三家城燃企业净利润降幅均在20%以上。

不过,第一财经记者观察到,2023年居民销气量及占比实现增长的城燃企业,在销气价差和净利润上表现更优。管道燃气顺价工作得以加快推进,或是重要原因之一。

根据港华智慧能源2023年年报,国家发改委在2023年6月向各省发出《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》,引入自动传导机制,各地居民用户的城市燃气价格建立能涨能降、灵活反映供需变化的调整机制,公司顺价工作进展明显。2023年,港华智慧能源完成约75%的居民顺价,华润燃气居民顺价比例达60%,昆仑能源有约48%的项目公司实现居民用气顺价销售。

受此利好影响,新奥能源2023年销气价差较上年增加0.02元/立方米,达0.55元/立方米,为四大城燃之首;同期,华润燃气销气价差较上年大幅提高0.06元/立方米,达0.51元/立方米;而昆仑能源天然气销售毛差却较上年减少了0.001元/立方米,至0.501元/立方米,居于四大城燃之末。

然而,由于房地产不景气,城燃企业往年毛利率相对较高的接驳业务收入占比下滑,一定程度上拖累了公司利润增长。2023年,港华智慧能源、华润燃气、新奥能源的接驳业务收入在总收入中的占比分别为9.42%、10.75%、4.75%,同比下降了约2.6、2.2、0.6个百分点。

值得关注的是,综合服务业务成为城燃企业盈利的新增长极。2023年,新奥能源、港华智慧能源、华润燃气的综合服务业务收入同比增幅均在两成以上,其中港华智慧能源以35.08%的增幅居首。

截至2023年,港华智慧能源落实发展了124个零碳智慧园区,并已于23个省、自治区及直辖市布局超过1000个可再生能源项目,涵盖光伏、储能、充换电站等领域。此外,公司还通过可再生能源电力交易,于2023年代理广东地区电量10亿度。公司称,预计2025年全国代理电量规模将达100亿度。

未来业绩走向如何

2023年,国际气价回落压低了城燃企业的气源成本,另外,顺价工作推进也修复了企业的盈利能力。

具体来看,受2023-2024年供暖季气候温和影响,国际气价较2022年同期整体处于低位。申银万国表示,国际气价回落一方面带动国内资源成本下降,另一方面提升进口液化天然气(LNG)资源经济性,具有资源进口能力的城燃企业整体进口成本有望走低,下游价格敏感型用户需求潜力也有望释放。

2024年,城燃上下游价格联动将如何推进——上游销售合同会作何调整、政府将如何调节终端消售价格,以缓解城燃企业经营压力,成为业内关注重点。

近日,能源咨询机构清燃智库披露了《中国石油2024-2025年管道气年度合同总体定价方案》(下称“方案”),将管道气合同量内的居民和非居民价格并轨,整体较门站价上浮18.5%;在下调非采暖季管制气结构占比的同时,上浮非采暖季管制气价格。此外,还将非管制气中的浮动气价挂钩指数由挂靠东北亚LNG现货价格指标JKM改为联动上海石油天然气交易中心现货价格。

东吴证券分析称,2024年城燃企业整体采购成本预计与2023年相当,考虑与市场价挂钩的3%部分,在2024年市场价下行情况下,城燃公司有望受益成本下降。据同花顺数据,3月22日,国内LNG现货价重回4000元/吨以下,低于2023-2024年供暖季高峰价格,也低于2022-2023年同期价格,预计供暖季后天然气价格将进一步下降。

在天然气上下游价格联动机制方面,开年以来,多地上调居民管道燃气销售价格,行业预计2024年顺价工作将持续推进。光大证券研报显示,2024年3月15日,深圳市发改委发布通知,从次日起上调深圳市居民和非居民管道天然气销售价格,调整额为0.31元/立方米,即居民用气第一档价格的10%。此外,兴化市、镇江市、南通市通州区、福州五城区等地也在近期以健全天然气上下游价格联动机制的名义,上调居民用气销售价格,各地第一阶梯气价涨幅在7%-16.5%不等。

东吴证券统计数据显示,2022年至2024年2月,全国47%的地级及以上城市进行了居民顺价,提价幅度为0.22元/立方米。随着天然气销售淡季来临,机构认为尚未进行顺价的城市将利用淡季窗口期继续推动顺价,更多城市顺价或将落地。东吴证券测算,城燃企业销气价差合理值在0.6元/立方米以上,因此企业销气价差仍有约20%的修复空间。