上周（5月19日-23日）中国进口现货LNG7月到岸价格（CLD-7月）收于81.633元/吉焦（11.941美元/百万英热），周环比上升3.82%。截至5月23日，CLD-7月累计均值录得80.783元/吉焦（11.801美元/百万英热），较CLD-6月均值变化4.766元/吉焦，变化幅度6.27%。

美国方面，出口需求小幅下降，但国内需求端用气增加，带动总体需求上升，HH近月期货价格与上周持平。EIA数据显示，5月15日-21日期间，供应端干气产量达1061亿立方英尺/日。国内需求端发电用气和工业用气、居民和商业用气增加，工业用气小幅下降。出口需求减少，LNG原料气需求小幅下降，美国LNG船货出口量为27船，周环比跌幅约5.50%（详细数据如下图所示）。库存方面，截至5月16日当周，地下储气库库存为23,750亿立方英尺，较上一期增加1200亿立方英尺。天气方面，5月15日-21日期间，平均温度最高达约20.6℃（对比前期上升1.1℃），最低至约17.2℃（对比前期上升0.6℃）。HH近月期货结算价于上周五收于3.334美元/百万英热。

欧洲方面，总体供给小幅下降，叠加美国关税政策的不稳定因素给市场带来看多预期，TTF近月期货价格周环比增加3.68%。根据ENTSOG数据显示，5月15日-21日期间，LNG和北海管道气供应量下降带动总供给下降，地下储气库注气量大幅减少（详细数据如下图所示）。根据GIE数据显示，截至5月23日，欧盟天然气库存为整体储气能力的45.68%（较前期增加3.42%）, 低于2023-24年同期水平。消息面上，美国总统特朗普对于欧盟关税出现反复，据上海证券报消息，美国总统特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税；但当地时间25日，特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。TTF近月期货结算价于上周五收于36.450欧元/兆瓦时。

国内方面，中国LNG出站价格周环比下降0.39%，国内外价差扩大。上周最后一个估价日（5月23日）, 中国LNG出站价格录得4,656元/吨。若以CLD价格作为我国LNG采购成本，中国LNG出站价格作为销售价格，则二者价差反映了LNG资源的套利空间，上周中国LNG出站价格（收入）小幅下降，CLD价格（成本）增加，倒挂现象加剧，如下图所示。

综上所述，美国天然气市场表现基本平稳，出口需求减少但国内需求增加，HH合约价格与上周持平。欧洲市场总体供给下降，叠加美国关税政策的影响，TTF合约价格小幅上涨。CLD价格上涨，中国LNG出站价格小幅下降，国内外价差扩大。