今年一季度，沙特阿美、巴西国家石油公司、埃尼、挪威能源（Equinor）4家国家石油公司油气产量均出现不同程度的下滑。这一现象背后，减油增气的趋势愈发明显，反映出各公司在兼顾低碳转型与能源供应安全的背景下，进一步强化了天然气作为过渡能源的桥梁作用。在全球能源安全与转型政策的要求以及国际市场波动和投资者回报诉求的双重压力下，国家石油公司纷纷采取针对性举措，积极应对挑战，其战略调整愈发审慎与多元。

经营业绩普遍承压

油气产量小幅下滑，减油增气趋势明显

今年一季度，沙特阿美、巴西国家石油公司、埃尼、挪威能源4家国家石油公司油气产量均出现不同程度下滑，同比降幅在1%～5%之间。产量结构持续优化调整，平均原油产量同比下降2.2%，而天然气产量同比增长1.8%。减油增气的趋势进一步显现，表明各公司在兼顾低碳转型和能源供应安全的背景下，持续强化天然气的桥梁作用。

具体来看，沙特阿美一季度控制原油产量，用从石油产能建设中释放出的资金扩大天然气产能，重点推动Jafurah页岩气田开发以及Tanajib天然气处理设施的扩建项目。当季公司原油产量同比下降2%，天然气产量同比大幅增长6.12%。

挪威能源一季度原油产量同比下降6.5%，主要原因包括北海老油田自然递减、计划性维修带来的季节性减产，以及出售尼日利亚和阿塞拜疆资产后，新项目尚处于建设初期或审批阶段，未能及时形成有效产量增量。但Troll和Aasta Hansteen等大型气田的稳健表现，使天然气产量同比增长3%，在一定程度上抵消了油气产量整体下滑的不利影响。

巴西国家石油公司一季度原油产量基本保持稳定，受益于布兹乌斯油田新平台的投产，天然气产量同比增长3.1%。

埃尼是唯一一家天然气产量负增长的公司，受北非天然气区块临时停产及利比亚、印尼和阿尔及利亚的产量分成协议调整影响，一季度天然气产量同比下滑8%。

经营业绩普遍承压，仅巴西国家石油公司实现逆势增长

今年一季度，受国际油价回落、炼化业务利润空间收窄以及全球通货膨胀导致成本上升等因素的综合影响，国家石油公司的盈利能力普遍承压。沙特阿美积极应对油价下行，通过灵活调整产品结构、增加天然气产量以及扩大化工产品出口，部分抵消了油价波动带来的负面影响。一季度，公司实现净利润260亿美元，同比降幅控制在4.6%。

埃尼因炼油化工业务亏损3亿欧元，拖累一季度净利润同比下降3.3%。挪威能源盈利能力基本保持稳定，净利润同比小幅下降1.5%。

巴西国家石油公司成为唯一业绩逆势增长的企业，一季度净利润同比大幅增长25%。这一增长主要得益于两个方面：一是巴西雷亚尔兑美元汇率升值7%，带来显著的财务收益，并有效降低了公司外债负担；二是新增产能持续释放，提高了公司生产弹性和盈利能力。

资本支出普遍增长，重点投向天然气与深水项目

今年一季度，4家国家石油公司资本支出总体呈增长趋势，主要集中在天然气基础设施建设、深水油气开发和炼厂升级改造等战略性领域。沙特阿美资本支出达到125亿美元，同比增长15.9%。资金重点用于推进Marjan、Berri和Zuluf油田的开发，以及Jafurah天然气田和Fadhili天然气厂扩建项目。公司已明确提出在2030年前实现天然气产能提升60%的战略目标。巴西国家石油公司资本支出达到41亿美元，同比增长33.6%，占全年预算的22%，投入主要集中于盐下层油气开发项目，如Buzios和Atapu油田。但投资大幅增加引发了投资者对未来股息分配可持续性的担忧。挪威能源资本支出同比增长21%，主要用于挪威北海新油田的投产和“北极光”碳捕集与储存项目的启动。

值得注意的是，埃尼成为唯一一家资本支出同比下降的国家石油公司，降幅为6%。资本支出的减少主要有3个方面原因：一是公司主动调整投资节奏，以适应市场需求放缓的趋势；二是一些新项目尚未集中投产，部分投资计划被推迟；三是公司持续推行“卫星”战略，通过引入外部资本参与，例如Plenitude和Enilive项目获得外部股权投资，从而有效缓解了公司自身的资金压力。

战略调整趋于更加多元化

在全球能源结构加速演变的大背景下，国家石油公司正面临“双重转型”压力：一方面，需响应国内能源安全与转型政策的要求；另一方面，还需应对国际市场波动及投资者回报诉求。因此，国家石油公司纷纷采取针对性战略举措，积极应对挑战，其战略调整也趋于更加审慎与多元化。

沙特阿美推进天然气开发与全球LNG布局，构建多元化能源体系

今年初以来，沙特阿美持续加大对天然气产业链的投资，其全球LNG战略布局进一步强化。公司计划将资本支出的33%投向天然气领域，以实现2030年前天然气产能提升60%的战略目标。同时，沙特阿美通过股权并购和签订长期购销协议等手段，加速在美国、亚洲等地区布局LNG资产，以巩固其全球市场影响力。

今年４月，沙特阿美对蓝氨发展目标进行了大幅调整，将2030年蓝氨的年产量目标设定为250万吨，较此前设定的2027年达到1100万吨的产量目标大幅下调。公司明确将低碳投资的战略重心转向碳捕集与封存（CCS）等更具现实应用前景的技术，加速推进朱拜勒CCS枢纽项目建设，力争2027年底实现900万吨的年捕集处理能力。

巴西国家石油公司重启乙醇与生物燃料投资

在巴西政府《未来燃料法》的推动下，巴西国家石油公司重启了对乙醇、生物柴油和可持续航空燃料（SAF）等生物燃料领域的投资，积极探索油气与农业融合发展的新路径。根据公司2025—2029年规划，低碳领域总投资额将达到163亿美元，其中生物燃料相关项目资金达43亿美元，占整体低碳投资的1/3。

公司计划在圣保罗州Replan炼油厂增设一套日产1万桶SAF的生产装置，并规划新增一套日产3.4万桶的可再生柴油项目，以显著提升生物精炼能力。此外，巴西国家石油公司将继续发挥其在盐下油气资源领域的领先优势。预计2025年，通过3艘新投产的浮式生产储卸油装置（FPSO），公司将增加58.5万桶/日的原油产能，从而为低碳项目提供稳定的现金流与投资回报。

挪威能源缩减转型资本支出，重回油气主业，聚焦回报与风险防控

今年一季度，挪威能源宣布，未来3年内将低碳和可再生能源领域的资本支出削减50%，并将2030年可再生能源装机容量目标从此前的12～16吉瓦下调至10～12吉瓦。公司将以盈利能力为核心标准，对现有低碳项目逐一进行评估，及时退出或终止效益较差的项目。同时，公司战略重新聚焦于油气主业，计划到2027年将油气产量提高10%，达到230万桶油当量/日，并将原定2030年降至200万桶油当量/日的产量目标调整为稳定在220万桶油当量/日左右。这一系列战略调整体现出公司在当前复杂多变的能源市场环境下，更加强调投资回报的重要性，也反映了公司对转型战略更为审慎的态度。

埃尼保持低碳战略定力，聚焦生物燃料与CCS差异化布局

尽管行业整体趋势是缩减低碳领域的投资，但埃尼在今年一季度重申了其2030年低碳发展目标，展现出与多数欧洲同行显著不同的战略定力与路径选择。公司计划在2030年前实现15吉瓦的可再生能源装机容量和500万吨/年生物燃料的生产能力，其中SAF的产能目标为200万吨/年。

此外，埃尼集中推进意大利Ravenna和英国Hynet等碳捕集项目，以强化公司的碳减排服务能力。同时，公司通过卫星业务模式积极引入战略投资者，成功将Plenitude与Enilive的估值分别提升至80亿欧元和117.5亿欧元，有效增强了资本实力和抗风险能力。